宏观策略

宏观点评20230331：3月经济如何比1、2月“更好”？

【资料图】

尽管3月制造业PMI不仅高于荣枯线，且高于2013-2019年同期，但是主动去库存的特征十分明显。服务业和建筑业继续“报复性”扩张，则是当前总量政策保持的定力的重要原因。

固收金工

固收点评20230331：志特转债：建材铝模系统区域龙头企业

我们预计志特转债上市首日价格在110.59~123.45元之间，我们预计中签率为0.0017%。

固收点评20230331：制造业和非制造业PMI复苏脚步分化

制造业和非制造业PMI维持在荣枯线之上的高位，但基本面因素对债市几乎无扰动。流动性维持宽松和股市未形成趋势均对债市构成利好，打破“低波动”局面的因素或有以下三点：一是“滚隔夜”模式引发监管收紧，令利率上行；二是降息，令利率下行。我们预计在经济恢复基础尚不牢固的情况下，严监管不会出现，利率抬升对实体经济发展不利，而降息至少也需要等到数据验证后的二季度末，在此之前维持10年期国债收益率在2.8-3.0%的判断。

固收点评20230331：鹿山转债：国内高性能热熔胶领先企业

我们预计鹿山转债上市首日价格在104.27~116.31元之间，我们预计中签率为0.0015%。

行业

纺织服饰行业月报：行业跟踪：1-2月终端消费回暖，关注全年业绩复苏可观的重点公司

品牌服饰观点：估值修复切换为业绩修复，重点关注年内业绩修复确定性较高、业绩反弹力度可观的公司。疫情放开以来品牌服饰板块在业绩修复确定性增强的预期下普遍经历了估值修复行情，往后看我们认为业绩修复是影响股价的最关键因素。由于22年3-6月品牌服饰存在低基数，我们预计多数品牌业绩在Q2均有望迎来较大幅度反弹、将对板块情绪产生一定提振效果。全年维度看，看好运动品牌（安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬）继续稳健增长，男装龙头海澜之家"填坑式"修复、报喜鸟在开店+店效增长驱动下稳步增长，推荐持续跟踪"困境反转"型品牌流水修复情况，包括家纺龙头罗莱生活、高端女装歌力思、休闲服龙头森马服饰及太平鸟等。纺织制造观点：下游去库进行时，预计23年前低后高。当前国际品牌仍处于去库周期中，导致多数纺织公司收入增速放缓，板块整体业绩承压，2月纺织服装出口降幅仍较大。调研反馈，国内外纺织制造企业下游需求预计趋势上将逐渐恢复向好、23年将呈现前低后高特征，但产业链所处环节不同，下游需求回暖后传导时间预计有所差异。（23）出口型：预计品牌去库进程延续到1H22，推荐综合竞争力出色、布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团，以及<>年增速靓丽、估值便宜的鲁泰A。（<>）内销型：关注国内外两个市场不同需求拐点的出现，推荐大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。

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